（吉隆坡30日訊）3G與智能手機滲透率低，為大馬電訊業帶來蓬勃潛力，加上數據營業額上揚與網絡分享協議料支撐業者現金流與股息，電訊業料在利好聲浪中繼續大顯身手。黃氏唯高達研究指出，數據營業額上揚可望支撐電訊領域的現金流，智能手機或平板電腦的使用也料帶動數據業務的強勁需求，並抵銷語音每用戶平均營業額走疲利空，最終助電訊業者一臂之力，提高營運現金流並推動派息。
網絡分享協議減輕資本開銷

此外，電訊公司的網絡分享協議不僅削減資本開銷，也可望釋放更多現金流來推高股息，如亞通（AXIATA，6888，主板貿服組）旗下天地通與數碼網絡（DIGI，6947，主板基建計劃組）分享網絡與基本建設、明訊與U-Mobile的3G無線接入網絡（RAN）共享協議。“這些網絡分享協議，有望引領電訊公司的派息短期內走揚，最終帶動回酬率上揚。”

未納入稅務津貼
值得一提的是，適用於所有電訊公司的稅務津貼，黃氏唯高達也未納入明訊、亞通與馬電訊的盈利預測中，讓這些公司短期內潛存盈利上揚潛力。
數碼網絡去年末季獲得的稅務津貼，預計2012財政年的有效稅率達22至23%，黃氏唯高達相信，這是財政部批准寬頻基健達5年後，資本開銷高達100%的投資稅務津貼。根據該行，流動數據、可負擔數據配套與3G手機需求料節節上升，預計帶動3G與智能手機的滲透率，隨大馬3G與智能手機目前的滲透率低，僅35與19%，成長空間龐大。

“隨明訊（MAXIS，6012，主板貿服組）持續透過提高手機津貼來推動智能手機滲透率，日後的數據營業額有望更上一層樓。” 另外，數據營業貢獻大馬流動電訊總營業28至41%，該行相信，數據續成為大馬電訊業主力，基於網絡分享策略帶動整體網絡覆蓋率與資本節約，該行預見大馬電訊業趕上日本與韓國的數據步伐。
“明訊將是數據使用率上揚的受惠者，主要是明訊的3G覆蓋率達81%，在業者中最高；非簡訊數據營業額也佔數據營業額最高。”

另一方面，寬頻使用率低至54%也料帶動寬頻成長，馬電訊（TM，4863，主板貿服組）與明訊預計率先趕搭固定寬頻風潮，其他3家電訊公司也有望自穩健的流動寬頻市場中受惠。“天地通因提供更具彈性的配套，料在流動寬頻中保持領航地位。”



數碼網絡和馬電訊漲勢驚人
明訊“黑馬”
電訊領域近期表現“超越大市”，但營運賺幅與週息率最高的明訊股價卻較同儕黯然失色，黃氏唯高達認為，市場遲早將發現明訊表現一致與在數據方面的潛力，令明訊成為領域的“黑馬”。

數碼網絡與馬電訊股價漲勢最驚人，去年7月1日至今年1月27日，各飆升25%與38%，2012財政年週息率各自6%與5%，跌至4%。
該行認為，投資者熱捧數碼網絡與馬電訊可能基於兩家公司的盈利表現良好，同時為派息策略部署，即數碼網絡進行5億零900萬令吉的資本管理後，上半年或捎來6.5仙股息；馬電訊在脫售亞通股權後可能派發7.9仙的特別股息。
然而，該行指出，明訊的營運賺幅在領域中最高，達50%，數碼網絡以48%居次，顯然，明訊股價雖落後其他公司，業務表現卻領先。“市場對明訊的預期低，導致明訊去年僅起11%，落後數碼網絡與馬電訊，即使明訊沒有特別股息，明訊6%的週息率依然是領域最高。” 此外，明訊的市佔率達40%，也是領域之最，無疑是數據與智能手機使用率走高的主要受惠者。

明訊的高速寬頻計劃（HSBB）家庭服務，也有望帶來業務上探驚喜。該公司放眼今年高速寬頻計劃的用戶達2萬5千至3萬人，若願望實現勢必對營運盈利有利，而在ASTRO公司的網絡公司（IPTV）支撐下，明訊還可能因此重估。該行基於每用戶平均額走強，上調明訊2012至2013財政年淨利預測1至4%，到22.2億至23.4億令吉。

黃氏唯高達也看好馬電訊，主要是固定寬頻需求走高下Unifi的用戶有望上升，加上特別股息或帶動全年股息達27.5仙或週息率達5.5%。“該股僅以2012年企業價值收益比7倍交易，比較明訊與數碼網絡達10倍，估值頗具吸引力。”（星洲日報／財經）