全購？私有化？全購加私有化！？
面對升息、合理化津貼等加深經營難度的挑戰，馬股大股東們為何仍繼續選擇買斷上市公司股權？
莫非是市場環境其實沒人們想像中那麼糟糕？
本期《投資致富》，就與各位一起環顧馬股今年至今傳出的私有化案例，探索全購案頻傳的隱藏訊息，甚至對馬股的潛在影響，亦要提醒小股東們更瞭解和善用自己的權益，別讓大股東們輕易說來就來、說走就走！
馬股公司905家
刷新2003年以來新低
刷新2003年以來新低
隨全球經濟好轉，商界亦逐漸暖化，嗅到先機的馬股各大股東，開始加快提出全面獻購，試圖藉此提昇持股量，甚至把上市公司佔為己有，結果是：有潛質的馬股上市公司持續減少中。
私有化下市數目多過IPO
據《投資致富》統計，今年至今馬股至少有8家上市公司獲大股東提出全面獻購，其中4家已表明會
直接選擇私有化；另外，宣佈發行附加股的INIX科技（INIX，0094，創業板科技組）亦表明會在大股東認購附加股導致股權觸碰全購門檻情況下提出全
購，不能排除最終被全購的可能性。
然而，在大股東積極提出全購之際，今年至今卻只有區區兩宗IPO問世，包括最近上市的7-11控股（SEM，5250，主板貿服組），顯示馬股企業數量整體仍處於“入不敷出”狀態。
截至本週五（6日），馬股合計僅剩下905家上市公司，刷新2003年以來新低；同時，若馬股私有化速度持續超越首次公開售股（IPO），預料馬股上市公司規模將很快失守900家，是過去12年來首次跌破900家上市公司大關。
對於馬股上市公司數量這些年來不斷減少，抽傭經紀坦言，這個情況導致散戶的選擇越來越少，因為許多有潛質的上市公司均因大股東全購而除牌，一些雖然保持上市地位，但大股東持股猛漲卻明顯壓縮流通量，導致股票不易交易，投資者難以投資。
惟他認為，上市公司數量雖可能繼續減少，卻尚未到達無從投資的地步，畢竟馬股仍有許多素質不錯的公司願意繼續上市，而且在宏觀經濟轉好情況之下，馬股上市公司亦將整體受惠，帶動基本面轉好，讓更多公司成為“適合投資”的公司。
“扣除約30家PN17和GN3公司，馬股尚有約870家上市公司，即使再扣掉許多財務表現低迷和流通量欠佳的公司，值得投資的公司仍有不少。而由於整體估值不再便宜，投資者應該更謹慎選股，以展望良好且估值仍合理的公司為主。”
一些股基本面良好
惟欠缺流通量
惟欠缺流通量
另外，他補充馬股上市公司內，目前仍擁有許多基本面良好但欠缺流通量的股項，若相關董事部願意調整股票架構來改善流通量，相信馬股將出現更多優質股。
“許多上市公司坐擁巨額保留盈利，甚至比股本高出數倍，而且大股東們的偏高持股導致股票完全不流通，以致難以吸引投資大眾目光；最後，大股東們偶爾會以股票不流通作為私有化的藉口，這實在不應該，因大股東們完全有能力改善流通量。”
大股東私有
獨享巨大利益
獨享巨大利益
升息預期加百物漲價，令多數商家均高喊“生意難做”，可是馬股大股東們頻頻提出私有化，是否暗示短期市道雖存在挑戰，更長期營運展望卻依然明朗？
受詢分析員認為，雖然國內經商環境短期內可能受成本壓力打擊，惟過往紀錄明確顯示這通常只是暫時的現象，因為商家最終會成功把額外成本轉嫁給消費者，加上經濟好轉令中長期需求看漲，才會引誘大股東尋求更高的商界曝光率。
大股東“發現”價值
“馬股大股東們其實早在過去兩年間就開始熱衷於全面獻購，主要因宏觀基本面已走出衰退風險，支持商界營運環境整體轉好，一些大股東因而決定趁早提出全購，以便在業務復甦之際享有更大利益。”
他也補充，大股東選擇私有化，必然是發現了一些未被其他人察覺的企業價值或潛能，才會願意提出全購；為此，私有化最頻密的時期，一般是在發生經濟風暴後數年內，因許多上市公司盈利正好處在復甦初期，加上股價未反映其潛力，大股東才會有機可趁。
有鑑於此，他認為全購活動很可能繼續在下半年保持活躍，主要因馬股企業如今已開始反映成本上漲壓力，許多企業均在首季寫下疲弱業績，間接拉高股票估值，替看好後市表現的大股東們提供機會。
投資者須謹慎評估
全購是否合理
全購是否合理
因此，他建議投資者在這段時期內若接獲大股東的全購獻議，應該更謹慎評估是否合理，因受合理化津貼措施影響而暫時轉弱的企業盈利，作為出價指標並不恰當。
“相信私有化活動會自明年開始減少，因為在升息和股價逐步反映基本面等情況之下，全購潛在回報率料同步走低，這或許將促使新股上市數量重新超越下市。”
小股東集合力量
抽傭經紀建議散戶，當發現大股東給予的私有化出價嚴重低估股票內在價值時，大可群起向私有化“說不”，別讓大股東輕易把“金鵝”抱回家！
“網絡時代令投資環境和以前大不相同，許多素未謀面的小股東，如今常透過論壇或面子書等渠道交換投資意見，這情況令原本零散的少數股權變得更加集中，形成一股足以阻撓部份不合理全購建議的勢力；所以，千萬別看輕自己持股權的力量。”
他補充，馬股過去兩年不斷發生私有化遭小股東推翻，或者大股東被迫提高全購價來說服小股東賣股的例子，足證明小股東其實也擁有推翻大股東決定的權力。
私有化未成
業績反好轉
業績反好轉
他感慨說，那些投資潛能良好的公司被大股東私有化，對散戶而言是非常可惜的事，只因若這些公司繼續上市，投資者可能享有更誘人的長期投資回酬。
“有留意私有化後續發展的投資者或許會發現，多數私有化失敗的公司，業績表現常會在往後日子裡大幅好轉，這顯示以不合理的低價放棄股票，吃虧的大多是小股東。”
今年首5月
8企業全購案
8企業全購案
今年至今，獲大股東提出全購並無意保持上市地位的4家上市公司，分別有立羅股份
（DELLOYD，6505，主板工業產品組）、WWTKH控股（WWTKH，8818，主板工業產品組）、霹靂機構（PRKCORP，8346，主板貿
服組）和日本煙草國際（JTINTER，2615，主板消費品組）。
其中，今年1月獲霹靂州政府以每股3令吉90仙提出私有化的霹靂機構，早前曾因出價被認為偏低而遭小股東出面抗議，因為有股東認為霹靂機構每股資產達5令吉19仙，重估後每股資產更可能高達12令吉，大股東出價顯然不合理。
日本煙草國際則由於出價大方，超越許多證券行給予的合理價，加上獨立顧問給予“合理及公平”評價，相信可順利完成私有化。
至於同樣提出私有化的立羅股份和WWTKH控股，儘管大股東出價較最後掛價高出不少，惟能否獲股東接受則有待觀察。
此外，另外3家提出全購但強調會保持上市地位的公司，則有TECFAST控股（TECFAST，0084，創業板工業產品組）、成業家私（SYF，7082，主板消費品組）和金星機械（GOLSTA，7105，主板工業產品組）。
早前獲聯土局投資機構（FIC）全購的ENCORP公司（ENCORP，6076，主板產業組），則未對外表明是否會保留上市地位。（星洲日報／投資致富‧6月精彩‧文：李三宇）
